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噢门电子城-券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

发表于 2019-9-12 08:23
[摘要] 并向更高端的机器人、数控机床突破。这套销售体系使得格力可以通过淡季打款以及年终返利的形式提前获得生产所需现金流。但线上及县级以下市场由于仍有增量空间将保持超越行业增速的增长。在传统销售领域,库存周期影响将逐渐加重。格力或将通过研发保持空调竞争力并通过拓展多元化的方式继续维持公司增长。盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。以最大品类口蹄疫来看:需求端,环保趋紧叠加疫情去产能,养殖规模化程

噢门电子城-券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

噢门电子城,格力电器首次报道:独立自主走出空调之路

类别:公司研究机构:国源证券有限公司研究员,全称:2019-09-26

该公司是国内空调行业的领导者,并已逐步转变为多元化的产业集团。

通过自主研发,空调产品已涵盖20大类、400个系列、12700多个品种和规格。公司通过自产逐步降低空调成本,并逐步开发上游自产零部件,从钣金和喷塑到压缩机,压缩机是空调的核心部件。并向更先进的机器人、数控机床突破。目前,公司拥有格力、托索、景洪三大品牌,形成空调(包括上游产品占2018年96.5%)、家电(占2018年1.9%)、高端设备(占2018年1.6%)和通信设备四大支柱业务领域。

以质量打造品牌,以规模赢得市场

公司经历了从“品类多元化”到“品类特异性、产品多元化”到“产业链多元化”的发展过程,直至现在的“品类多元化”。空调类别的比例从2004年的98.1%下降到2018年的77.8%,而空调相关零部件和采购业务的比例分别上升到4.0%和14.7%。公司坚持以空调为主的战略,“生产优质产品,创造名牌,扩大规模,创造世界级标准”。空调的市场份额从2003年的15.2%增加到2018年的36.9%。

独特的渠道帮助格力成长

自1994年以来,格力在不断变化的厂商关系中通过股权约束建立了独特的渠道体系。2004年,该公司开始建立自己的专卖店,并获得了一个销售网络,以检查和平衡全国销售渠道。该销售系统使格力能够通过淡季付款和年终返利提前获得生产所需的现金流。随着销售渠道的逐步在线分销,格力采取“优质电子商务”战略,通过生产异化产品,与JD.com、阿里等在线渠道达成战略合作。

投资建议和利润预测

随着空调行业的稳步发展,作为公司历史发展最大推动力的行业增长率和公司份额的增加也逐渐稳定。然而,在线和县以下市场仍有增长空间,这将继续超过该行业的增长率。在传统销售领域,库存周期的影响将逐渐增加。格力可以通过研发保持其空调竞争力,并通过扩大多元化继续保持增长。我们预测2019-2021年每股收益为4.6元、4.9元和5.4元,市盈率为12.6元、11.8元和10.7元。我们相信,随着公司多元化布局的改善,估值将进一步提高,目标价格65元/股将首次覆盖,给予公司“控股”的投资评级。

风险警报

空调市场增长不如预期,格力多元化不如预期,零售渠道

华通热事件述评:70%股权的收购与节能是区域供热领导小组发展的重要一步

类别:公司研究机构:国海证券有限公司研究员:谭谦,任春阳日期:2019-09-26

收购并保存70%的股份,提高业绩具有重要的战略意义。

贺然节能的主要业务是为赤峰及其周边地区的城镇居民、企事业单位提供供热服务。目前,赤峰、锡林郭勒盟、西乌珠穆沁旗、黔西、河北等地有许多项目。2018年供暖面积为867万平方米。它是赤峰市最大的供热企业之一,具有很高的市场份额和品牌影响力。收购公司和自然节能意义重大:1)业绩提升,自然节能承诺2019-2021年净利润不低于5000/60000/7200万元,与2018年上市公司净利润4273万元相比,公司业绩显著提升;2)市场扩张、收购和自然节能。公司的业务已经扩展到内蒙古,成为公司跨地区拓展业务的重要场所。3)丰富的加热模式。上市公司主要使用区域燃气和燃煤锅炉供暖,而节能是工业余热供暖。公司实现了供暖运营模式的全覆盖,有利于未来拓展更多市场。

资本助力北京领先供热企业实现快速发展

该公司的主要业务是住宅供热,通过区域锅炉房和供热管网向最终用户供热。目前,公司已实现供热面积2700多万平方米。其业务主要位于北京,属于北京的区域供热领导者。公司先后掌握了烟气余热回收、生活热水空气源热泵、气候补偿技术等核心技术。其中,研发的防腐高效低温烟气冷凝余热深度利用技术获得国家技术发明二等奖,技术优势明显。此外,公司将“供热投资运营”模式和“供热经营权收购”模式引入供热领域,引领国内供热行业商业模式的不断创新和实践,是行业投融资模式的市场先锋。上市后,公司利用资本平台进行大规模并购。2018年4月,公司以940万元购买了沈阳建远100%的股权,获得沈阳市供热资质。北京以外的扩张迈出了第一步。收购和节能之后,公司的业务将扩展到内蒙古和河北地区。该公司在东北和西北地区有一个据点。未来,预计将利用资本市场的融资优势,围绕这两个据点进行扩张,实现快速增长。

盈利预测和投资评级:保持“增持”评级。不管收购和自然节能对公司业绩的影响如何,2019年至2021年,公司每股收益预计分别为0.36元、0.41元和0.43元,分别相当于当前股价pe的40倍、36倍和34倍,保持了公司的“增持”评级。

风险提示:原材料价格上涨、供暖政策变化、财政补贴下降、延期低于预期、收购和节能不成功、融资低于预期以及宏观经济风险下降的风险。

生物股份:前瞻性的动态保险领军布局,第二次腾飞即将启航

类别:公司研究机构:苏州证券有限公司研究员:玛丽日期:2019-09-26

口蹄疫是绝对的领导者,专注于其主要业务的强劲增长。2002年口蹄疫的蔓延为金玉提供了发展主营业务的机会。经过13年对生物制药的全面关注,该公司在17年内实现了28%的年复合增长率和46%的净利润的强劲增长。口蹄疫的市场份额为40%,排名第一(采集了57%的市场幼苗,采集了22%)。由金玉凌豹、扬州油邦(2007年收购时盈利)、辽宁益康(17年收购高致病性禽流感无病毒品种)组成,产品质量标准国际化。据估计,金玉生物技术产业园的建设将在15年内于19年内完成,具有进一步发展的全部潜力。此外,4月19日,计划以股权激励溢价回购不超过3亿元人民币,以约束长期利益,促进公司的长期发展。

随着供求关系的改善,领导者将从市场扩张和行业整合中受益。根据口蹄疫的最大类别:在需求方面,环境保护正在加强,疫情重叠,以消除生产能力,种植规模正在扩大,这将导致防疫费用增加。“先打后补”政策加快了市场种苗的渗透,口蹄疫市场快速扩张,5年内有75亿复合增长率10%的潜在空间。在供应方面,由于疫苗研发壁垒较高,周期约为5-8年,研发和资本并重的龙头企业在技术升级、生产线扩张和市场资源整合方面具有明显优势,行业将继续保持强势。竞争壁垒:口蹄疫优势、多类别扩张、国际化新园区。

R&D:依靠高于行业稳定的R&D投资,率先攻克国外长期封锁的悬浮培养技术,在纯化工艺和定量检测行业处于领先地位,抗原产量、外源蛋白含量等指标优异,从而确保疫苗的稳定功效和安全性,以优异的产品实力带来高利润率。猪口蹄疫o-a双价疫苗:凭借金玉品牌优势,提前进入石闻和沐源,获得先发优势。渠道服务:在温氏、沐源等超大型农牧集团建立大客户直销团队,保持领先份额,覆盖湖南、广西、山东等试点省份的公司销售模式,同时积极拓展二级网络渠道,通过专业技术服务增加疫苗附加值和客户粘性。

类别拓展:1)猪圈市场空间大,公司技术领先。标准勃林格的进口替代正在进行中;(2)高致病性禽流感有益于禽肉,而不是食用禽肉,禽肉的数量和价格预计会增加。3)布鲁氏菌病与法国施华联手,抢占了呈指数级扩张的市场。与此同时,历时15年建成的金隅生物技术产业园将于年底投产。智能制造全面升级,产品质量达到国际标准,进一步巩固领先地位。中国正在不断推动非洲猪瘟疫苗的发展:据中国农业科学院介绍,一种双基因缺失减毒活疫苗已经完成实验室安全性评估和有效试验,突破了大规模生产技术的瓶颈,已经向农业和农村事务部提交了生物安全评估申请,即将进入临床试验阶段。如果疫苗研制成功,保守估计将带来约60亿的市场规模(按6亿头猪计算,一年两次免疫,单价5元)。公司在技术水平和生产规模上具有竞争优势。

盈利预测和投资评级:我们预计公司19-21年实现收入113.3/137/17.5亿元,同比增长40.5%/21.1%/28.3%;母公司净利润分别为360/530/7亿元,增长-52.9%/47.8%/32.4%。目前的股价相当于市盈率57.4倍/38.9倍/29.4倍,考虑到整个行业处于基本面的底部,而且还在上升,随着生猪屠宰的稳步改善,大规模养殖的渗透受益程度将会提高。同时,具有动态保护领先产品矩阵丰富、前瞻性布局和国际化标准的新园区将成为未来增长的驱动力。这将是第一次承保,并将被评为“超重”!

风险提示:非洲猪瘟流行的不确定性风险、市场竞争风险和产业政策风险。

协鑫能源分公司:90,000英里风能源领域蓝海市场的准确定位

类别:公司研究机构:长城证券有限公司研究员:濮阳日期:2019-09-26

该公司是中国领先的民营清洁能源供应商,清洁能源装机容量接近90%。2019年5月27日,重大资产重组完成,协鑫智能能源90%的股权投入,形成同一控制下的企业合并。协鑫智能能源2018-2021年的业绩承诺为195,371,581,598万元。本公司控股股东为上海启晨投资管理公司,朱共山先生为本公司最终控制人。2019年上半年,电力和蒸汽销售分别占公司收入的65%和26%。

清洁能源业务:高质量安装结构的深耕工业园。2018年,公司网上用电量和销售额同比分别增长1.7%和10.1%,但由于新投产机组运行不完全,使用时间减少。

2018年,公司营业毛利率为19.10%,较去年同期下降1.57个百分点,主要原因是煤炭和天然气收购价格的上涨。

清洁能源装机容量接近90%,符合国家清洁能源战略,燃气轮机不需要资金补贴。截至2019年6月30日,公司并网装机容量为3190.64兆瓦,其中燃气轮机热电联产装机容量为2497.14兆瓦,主要分布在江苏和广东地区。风力205兆瓦,主要分布在内蒙古和陕西。生物质发电60.5兆瓦,分布在江苏。垃圾发电66兆瓦,分布在江苏和河南地区。剩余的362兆瓦是燃煤热电联产机组。“十三五”电力发展规划要求煤电装机容量控制在11亿千瓦以内。清洁能源,如燃气、电力、风力等。有更大的发展空间。风力发电、光伏发电和生物质发电需要可再生能源基金的补贴,而该公司安装的燃气轮机占78%,清洁燃气轮机能源不需要资金补贴。

将工业园区定位在发达省份,燃气轮机的使用时间高于同类公司,销售价格可以转移成本的增加。公司旗下的清洁能源发电、热电联产等环保发电项目主要分布在江苏、浙江、广州等省市的国家级和省级工业开发区。2016年、2017年和2018年前三个季度,协鑫能源的燃气和电力利用小时数分别为4555小时和48小时。

14,3429小时(4,572年)。华电国际和大唐的发电利用时间约为1500-3000小时。这主要是因为该公司的热电燃气轮机位于发达省份的工业园区,其使用时间相对较高,而如果用于调峰,其使用时间相对较低。蒸汽的销售价格可以根据煤热联动和气热联动进行调整,这在一定程度上可以转移成本的增加。

国际天然气价格下跌,国内天然气供需逐渐趋于缓和。1)公司天然气采购:2018年,公司天然气采购同比增长20.39%,达到18.14亿立方米;购买价格同比上涨3.01%,至2.09元/m3。2017年至2018年,公司天然气收购价格持续上涨,导致公司综合毛利率下降。2016年至2018年,协鑫智能能源的综合毛利率分别为25.0%、20.7%和19.1%。2)国内天然气供需逐渐走向松动:从2019年开始,国内天然气供需逐渐走向松动。从需求方面看,工业经济增速放缓,煤制气即将结束,天然气需求增速下降。

2016年至2018年,表观天然气消费量分别增长12.5%、14.7%和18.3%。

2019年前7个月,天然气表观消费量同比增长10.9%,略有下降。从供应方面来看,天然气开采正在加速,国内供应正以更快的速度增长。2016年至2018年,国内天然气产量增长率分别为2.2%、8.5%和7.5%。2019年前7个月,天然气表观消费量同比增长9.7%,保持快速增长。中国对外国天然气的依赖很高,液化天然气进口单价今年有所下降。国际天然气价格继续下跌,预计这将压低国内天然气消费成本。

在建和在建项目数量充足,后续绩效增量充足。该公司目前正在建设2278兆瓦的拟建项目。其中399.5兆瓦正在建设中,1,878.5兆瓦已提出。就机组类型而言,燃气轮机热电联产、风力发电、垃圾发电和生物质发电分别占58.3%、37.1%、3.3%和1.3%。据估计,2019年机组增量包括:国电中山燃气轮机热电联产项目538兆瓦(其中1号机组于2019年3月10日正式投产,2号机组于2019年3月22日正式投产)、阜宁可再生垃圾发电项目12兆瓦(2018年12月4日正式投产)、永城可再生垃圾发电项目30兆瓦、田雷风力发电项目49.5兆瓦等。

将发布一项非公开发行计划,为风力发电项目筹集30亿元。本次私募发行的基准日期是发行期的第一天。发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票平均交易价格的90%。本次非公开发行的股票数量不得超过本次发行前公司总股本的20%,即不超过2.7亿股。本次非公开发行a股募集资金总额不超过30亿元(含30亿元)。扣除相关发行费用后,募集资金将用于投资以下项目:安徽丰台贺刚风电项目(50兆瓦),江苏泗洪风电项目(75兆瓦),江苏阜宁风电项目(一期30兆瓦,二期15兆瓦),内蒙古黄翔齐风电项目(125兆瓦),补充营运资金。

综合能源服务业务:在电力改革的背景下,还有很多工作要做。该公司的综合能源服务包括需求侧管理、电力销售、配电和储能。

电力改革继续推进,综合能源服务潜力巨大。2019年6月,国家发展和改革委员会(NDRC)发布通知,全面放开运营电力用户的发电计划,电力销售市场将继续快速增长。

2019年8月,国家发改委和国家能源局发布了《关于深化现货电力市场建设试点工作的意见》。现货市场是现代电力市场建设的关键环节。2019年1月,国家发改委和能源局发布《关于进一步推进增量配电业务改革的通知》,明确不建议电网企业或地方政府投资平台控股试点项目。2019年6月,国家发改委公布了第四批增量配电业务改革名单,试点范围从地级以上城市延伸至县级。

公司有四种业务模式,包括电力销售、配电、储能和需求侧管理。在电力销售方面,该公司2018年的发电量超过123亿千瓦时,位居江苏前三名。在配电业务方面,公司参与了五个项目的开发。杨忠项目已获得国家电网领域首个电力营业执照,金寨项目已投产。在储能业务方面,公司建设了一系列“嫦娥”储能电站,目前管理着26兆瓦的用户端储能项目,其中嫦娥一号项目是国内用户端最大的单体锂电池储能项目。在需求侧管理方面,公司用户侧管理能力超过1200万千瓦。

首次建议在90,000,000强风的情况下准确定位能源部门的蓝色海洋市场。据估计,2019年至2021年,公司每股收益分别为0.37元、0.44元和0.46元,市盈率为15倍。

预测市盈率为13、12倍,低于可比新能源发电公司的平均值和中位数。公司清洁能源装机容量接近90%,符合国家清洁能源战略,燃气轮机不需要资金补贴。公司在发达省份的工业园区深入培育客户,燃气轮机的使用时间高于同类公司,因此销售价格可以转移成本的增加。国际天然气价格正在下跌,国内天然气供需逐渐趋于缓和,燃气轮机盈利能力预计将上升。电力改革背景下,公司的综合能源服务业务潜力巨大。

风险警告:天然气和煤炭的购买成本高于预期;下游对电力和蒸汽的需求或下降;网上电价低于预期;新增发行进度低于预期。

杭州货叉集团:国内货叉领先,电动货叉和avg发展前景广阔

类别:公司研究机构:渤海证券有限公司研究员:张东明日期:2019-09-26

性能稳定的国产叉车领军企业1)公司主要产品包括叉车、仓储车辆、拖拉机、无人驾驶工业车辆(avg)等。是国内领先的叉车企业。其产品广泛应用于制造、物流、运输、仓储等行业,并已实现批量出口欧洲和东南亚。2)公司业绩近年稳步提升。2019年,h1公司实现净利润4614/348万元,同比增长6.28%/10.43%,毛/净利率分别为20.93%/8.45%,期间成本率为11.86%,其中研发成本率为3.81%,保持良好水平。3)在偿债能力方面,h1公司2019年资产负债率为32.16%,流动/速动/现金比率分别为2.24/1.76/1.28,表明公司偿债能力较强。